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德赛西威(002920)

2023Q2公司实现业绩快速增长，符合预期

公司发布2023年半年报，2023H1，公司实现营业收入87.24亿元，同比增长36.16%；实现归母净利润6.07亿元，同比增长16.47%；实现扣非归母净利5.28亿元，同比增长6.17%。2023Q2，公司实现营业收入47.41亿元，同比增长45.16%；实现归母净利润2.76亿元，同比增长35.96%；实现扣非归母净利2.37亿元，同比增长25.40%。2023H1国内汽车市场价格争端挤压上游供应商盈利空间，而在2023Q2公司的营收与净利均实现稳健增长，彰显公司龙头实力。公司受益自动驾驶功能落地，业绩持续提升，我们维持公司盈利预期，预计2023-2025年归母净利润15.86/22.13/30.33亿元，对应EPS分别为2.86/3.99/5.46元/股，对应当前股价的PE分别为52.2/37.4/27.3倍，维持“买入”评级。

智能驾驶业务保持高速增长，组织变革成效显著

分业务看，2023H1公司智能座舱、智能驾驶业务分别实现营收62.51/18.39亿元，同比增长18.57%/86.38%，智能驾驶业务保持高速增长；网联服务及其他实现营收6.35亿元，同比增长325.34%。分地区看，公司境内外分别实现收入80.49/6.76亿元，同比增长35.73%/41.56%，海外市场持续拓展。盈利端，公司毛利率为20.65%，同比下降3.33pct；净利率为6.94%，同比下降1.09pct。费用端，公司2023H1销售/管理/研发/财务费用率分别为1.49%/2.29%/10.16%/0.31%，同比变动-0.29/-0.15/0.04/0.12pct，组织管理水平不断提高，规模效应凸显。

公司产品线持续拓展，蓄能业绩持续增长

公司智能驾驶、智能座舱、智能网联齐头并进：座舱方面，公司第四代座舱域控获得多个项目定点，ARHUD、电子后视镜等座舱新产品将陆续推出；智驾方面，IPU04搭载理想等客户车型实现量产，轻量级方案即将量产，4D毫米波雷达完成产业布局，舱驾融合域控产品获得项目定点。自动驾驶渐行渐近，大模型也逐步被车企引入车载座舱，作为车载算力的核心供应商，公司将充分享受产业红利。此外公司亦积极布局海外产品推广和产能搭建，为迈向全球打下扎实基础。

风险提示：产品研发不及预期、行业竞争激烈、下游需求不及预期。

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