主观投资与量化投资之间的“火药味”越来越浓。

(相关资料图)

近日，北京神农投资总经理陈宇在社交平台公开称量化基金“割韭菜”。巧合的是，嘉越投资基金经理、投资总监吴悦风前不久也曾公开“吐槽”量化投资。伴随着近年来量化私募的管理规模不断提升，市场中对于量化投资加剧波动的争议从未停止，尤其是今年主观多头私募业绩承压，使得相关争议明显升温。但在多位业内人士看来，参照海外成熟市场的经验，主观与量化投资并非水火不容，伴随着资本市场持续扩容，两者结合或将成为新趋势。

量化投资再惹争议

近日，坐拥80万粉丝的财经大V、神农投资总经理陈宇在其社交平台上发布观点称：“量化基金是割韭菜的工具，严格控制量化基金的规模。”无独有偶，前不久另一位坐拥百万粉丝的财经大V、嘉越投资基金经理吴悦风也在其社交账号上表达了对于量化投资的不满。

公开资料显示，神农投资和嘉越投资的核心策略均为主观多头策略。有业内人士透露：“年初至今，个股波动加剧，板块轮动节奏较快，主观多头策略投资难度显著提高，业绩也随之承压，很多主观多头策略基金经理认为，除了宏观环境、行业政策等方面的变化，市场波动加剧的重要原因之一在于量化投资的快速发展。”

私募排排网最新数据显示，截至6月14日，百亿级量化私募数量已经超过30家。从业绩表现来看，据私募排排网统计，截至6月2日，今年以来量化多头股票私募产品平均收益率为5.13%，正收益占比为80.06%，同期主观多头股票私募产品平均收益率为1.59%，正收益占比为48.68%。

备受争议的是，量化投资是否真的加剧了市场波动？

“以前高频股票多头量化策略年换手率为200倍至300倍。行业高速发展后，高频策略换手率逐渐降至100倍左右，其中百亿级量化私募换手率大多集中在30倍左右。因此，目前量化投资对于市场波动的影响较有限。”沪上某百亿级量化私募人士表示。

机构探索主动与量化结合之路

在业内人士眼中，量化投资对市场的影响几何尚难准确判断，但从长期来看，主观与量化投资并非“水火不容”，目前多家机构已在探索或布局主观与量化相融合的策略产品。

公开资料显示，今年4月宁泉资产发布公告招募金融工程实习生，要求其运用量化分析手段构建行业景气度指标体系，为行业资产配置提供支持。今年3月拾贝投资发布公告称，欢迎对金融投资感兴趣的计算机/软件、数学、物理、金融等理工科专业和职业背景的人才加入公司。

少薮派创始人兼基金经理周良透露：“主动投资的优势在于投资逻辑清晰、容易理解，对公司和行业基本面研究深入，弱点在于主观判断容易出现偏差，能够深入研究的上市公司数量有限，而量化投资恰好能弥补这些弱点。最近3年我们一直在学习量化投资的方法论，探索两者结合的投研方法。”

6月初，止于至善投资发布公告称，将安排基于人工智能的机器人独自管理1只私募基金产品。其创始人何理表示，在公司的投研团队与AI的结合过程中，AI的作用不仅体现在量化交易程序或者选股策略层面，还融入到了研究、交易、风控等整个投资体系当中。

如何实现相互赋能？

从海外发展趋势来看，主观与量化的结合是大势所趋，但如何才能让两者的结合实现1+1>2的效果？

煜德投资认为，目前主观多头私募结合量化的方式主要分两种：一是由量化辅助选股，二是探索基本面量化策略。“以后者为例，大家往往认为基本面量化即是基本面因子的简单糅合，但实践下来效果并不理想，核心原因在于基本面信号相对稀疏、且结构化数据滞后于市场真实预期。因此，我们需要提高基本面投资逻辑的精细程度，每个因子和模型都要在主观基金经理的反复推敲和打磨下完成，从而提高策略的有效性。另外，公司还在尝试应用AI，将非结构化的信息源整合成结构化数据，以提升投研信息的处理效率。”

“纯统计意义上的量化投资和主观逻辑无法结合，因此公司从基本面逻辑出发，结合中国资本市场实践经验，形成具有强因果关系的量化评级体系，在策略出现问题时能够快速调整、适应市场。未来，量化与主观结合的重要方式之一就是利用主观判断寻找主题，把握大的投资方向，同时通过量化模型有效控制风险。”敦和资产相关人士表示。

沪上一位私募研究员表示，目前主观多头私募与量化结合的探索仍处于初级阶段。伴随着人工智能技术的快速发展，相关人才供给持续增长，资本市场愈发成熟，主观与量化的结合将呈现更多元的方式。

标签：