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近期，CBOT大豆触及1500美分/蒲式耳后偏弱运行，宏观面担忧以及新作播种天气前景转好利空市场。随着美国农业部（USDA）4月供需报告的出炉，市场预计影响偏多，美豆存在短暂企稳反弹的机会。但在报告公布后，美豆天气前景改善，叠加巴西、阿根廷大豆4月出口增加冲击，美豆将回归偏弱走势，继续向下寻求支撑。

USDA 4月供需报告短暂利多

从往年看，USDA 4月供需报告夹在两大重要报告之间，前有3月31日的季度库存报告显示旧作情况，后有5月供需报告首次预期新作供需，所以4月供需报告多表现平淡。题材上，4月供需报告一般会总结旧作，南美作物定产并根据一季度库存报告结果微调美旧作供需数据。报告后，市场焦点将转向北半球新作。

具体来说，大豆方面，2022/2023年度巴西大豆产量预估范围在1.51亿—1.57亿吨，平均值1.5367亿吨，高于3月供需报告预期的1.53亿吨和2021/2022年度的1.295亿吨；阿根廷大豆产量预估范围在2600万—3200万吨，平均值2930万吨，低于3月供需报告预期的3300万吨和2021/2022年度的4390万吨。美豆方面，一季度库存数据预计16.85亿蒲式耳，较去年同期减少13%。可见，南美大豆总产量下调，美豆库存下调，将导致全球大豆库存降至9860万吨附近，低于3月供需报告预期的1亿吨，去库幅度加剧。

玉米方面，2022/2023年度巴西玉米产量预估范围在1.25亿—1.31亿吨，平均值1.2608亿吨，高于3月供需报告预期的1.25亿吨和2021/2022年度的1.16亿吨；阿根廷玉米产量预估范围3300万—3900万吨，平均值3712万吨，低于3月供需报告预期的4000万吨和2021/2022年度的4950万吨。美玉米方面，一季度库存数据预计74.006亿蒲式耳，较去年同期减少5.7%；彭博和路透预计2022/2023年度美玉米期末库存12.42亿—13.92亿蒲式耳，均值13.19亿—13.22亿蒲式耳，低于3月供需报告预计的13.42亿蒲式耳。和大豆一样，南美玉米总产量预期下调，美国库存下调，将导致全球玉米库存从3月预期的2.9646亿吨下调至2.952亿吨。

总体来看，大豆和玉米库存预期下调，利好旧作合约，下方支撑加强。无论是美国还是全球，大豆库存下调幅度均超过玉米，美豆的收益或更大，大豆、玉米比值有望走高，利好新作大豆播种前景。

大豆销售情况不容乐观

4月是巴西大豆出口高峰，巴西政府数据显示，4月第一周巴西大豆完成出口379万吨，较去年同期增加57%。巴西大豆的快速出口保证了全球大豆供给充裕。而且自巴西之后，阿根廷也加入全球大豆出口竞争大军。本周阿根廷第194号法令开启阿根廷大豆出口增加计划，预计计划实行时间4月10日—5月31日，大豆美元比索兑换比例1：300。4月10日是政策执行第一日，参与者寥寥，因市场仍在等待监管细节发布。从前几次优惠汇率执行的经验看，刚开始均谨慎平淡，随着各环节明朗，阿根廷大豆出口销售会加速。今年阿根廷大豆已售500万吨，低于去年同期的1200万吨，但考虑今年产量不到3000万吨，远低于去年4390万吨，大豆销售压力低于去年，农户惜售概率大，预计4月中旬后阿根廷销售才能见量。在巴西、阿根廷前后冲击之下，美豆出口销售不乐观，利空美豆市场。（作者单位：光大期货）

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