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5月28日，国盛证券发布一篇煤炭开采行业的研究报告，报告指出，欧洲气价已至去年同期，高卡煤溢价持续回落。

报告具体内容如下：

本周全球能源价格回顾。截至2023年5月26日当周，原油价格方面，布伦特原油期货结算价为76.95美元/桶，较上周上涨1.37美元/桶（1.81%）；WTI原油期货结算价为72.67美元/桶，较上周上涨1.12美元/桶（1.57%）。天然气价格方面，东北亚LNG现货到岸价为9.55美元/百万英热，较上周下跌0.2美元/百万英热（-1.7%）；荷兰TTF天然气期货结算价为24.65欧元/兆瓦时，较上周下跌5.4欧元/兆瓦时（-17.8%）；美国HH天然气期货结算价为2.18美元/百万英热，较上周下跌0.4美元/百万英热（-15.6%）。煤炭价格方面，欧洲ARA港口煤炭（6000K）到岸价121美元/吨，与上周持平；纽卡斯尔港口煤炭（6000K）FOB价160美元/吨，较上周下跌2.3美元/吨（-1.4%）；南非理查兹湾港口煤炭（6000K）FOB价102.7美元/吨，较上周下跌3美元/吨（-2.8%）。

欧洲气价跌破30欧元/兆瓦时，高卡煤溢价持续回落。宏观经济预期和金融节奏仍阶段性影响原油市场；基本面来看，原油供应端利多预期仍存。气温变暖，煤、气同步进入需求传统淡季，受俄乌战争带来的全球能源价格持续上涨的溢价也逐渐退却。后市能源价格预期随基本面震荡。由于欧洲天然气库存依旧高位，叠加淡季去库速度缓慢，海外气价仍然承压，欧洲气价已跌破30欧元/兆瓦时，进而也会影响欧洲煤市溢价快速回落，但对于印尼等中低卡煤，印度、中国需求依旧，后市价格韧性预期仍存。展望后市，我们认为随着俄罗斯气源的退出，欧洲天然气依旧紧张，阶段性价格弹性仍会有超预期表现；同时，全球煤炭产能的长期资本开支不足，也会带来全球煤炭市场紧平衡延续，能源价格预期将延续历史高位震荡。

投资策略。本周，伴随海外煤价再次开启下行，国内悲观情绪蔓延，跌幅加大。于煤价而言，我们认为短期价格跌至800~850元/吨后有望企稳，然后随着旺季到来有望开启反弹；且此轮下跌对长协煤价格影响极小。于投资而言，国内煤炭基本面毫无疑问是极弱的，极弱的煤炭基本面带使得市场预期愈加悲观；因此重拾信心才是当前的关键所在，耐心等待政策带来的反转是今后一段时间胜率和赔率极佳的机会。

我们依旧认为在能源转型、“双碳”背景下，煤企出于对行业未来前景的担忧以及考虑到新建煤矿面临的较长时间成本和巨额的资金投入，普遍对传统主业资本再投入的意愿较弱，这也意味着我国未来新建煤矿数量有限。且考虑到煤企高利润有望长期持续、高现金流背景下不断提高分红比例，当前被市场所“抛弃”的高股息、资源行业的优秀企业，未来将走上慢牛重估之路。此外，伴随着国企改革的持续推进，中国特色估值体系的指引也将逐步清晰，叠加考核指标优化，国央企正在迎来基本面改善和中特估值体系的“双击”。重点推荐“中特估”的中国神华（601088）、陕西煤业（601225）、兖矿能源（600188）、中煤能源（601898）；煤企中唯一入选“专精特新”示范企业的潞安环能（601699）；看好低估值、高股息的山煤国际（600546）；看好煤、气产能扩容的广汇能源（600256）；关注焦煤板块的山西焦煤（000983）、平煤股份（601666）；煤炭转型先锋华阳股份（600348）；受益煤电建设提速的盛德鑫泰（300881）、青达环保。

风险提示：能源供应超预期，地缘政治博弈超预期。

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