伊之密(300415):注塑机逆势增长 一体化压铸提供增长潜力

2023-04-16 09:40:58 来源: 国泰君安证券股份有限公司


(资料图)

本报告导读:

公司是国内模压成型设备龙头,随国内注塑机行业复苏、公司海外注塑机市场拓展顺利及超大型压铸机持续获单,公司盈利能力有望持续释放。

投资要点:

投资建议:注塑机行业逐渐复苏+注塑机海外市场拓展+超大型压铸机有望持续拿到订单,盈利能力有望释放。调整2023-25 年EPS 为1.20/1.55/ 1.99 元(原1.40/1.70/-),维持目标价34.83 元,增持。

业绩符合预期,净利润有所下降。公司公告全年实现营收36.8 亿元/+4.2%,归母净利4.05 亿元/-21.4%。单四季度实现营收8.36 亿元/同比-3.6%/环比-9.5%,归母净利0.78 亿元/同比-8.9%/环比-10.3%。公司净利润下滑是因为:1)行业竞争加剧,终端售价下降;2)22 年原材料价格高企致成本增加;3)22 年宏观因素影响致经济恢复不及预期;4)公司在一体化压铸及海外布局增加了相关费用。

海外市场拓展顺利,汽车行业贡献增长动力。22 年公司实现注塑机营收26.58 亿/+2.8%,压铸机营收5.76 亿/+0.6%。公司积极布局海外,22年海外营收9.11 亿/+12.5%,海外营收占比24.8%/+1.9pct。分下游看,汽车行业实现营收9.29 亿/+39.5%,占比25.3%/+6.4pct,显著提升,主要是注塑机业务拓展汽车行业顺利,与比亚迪签订3 亿+的框架协议。

注塑机业务好于行业,一体化压铸提供增长潜力。根据海关总署数据显示,22 年注塑机进口数量、金额皆有下降,注塑机行业呈下行趋势,公司注塑机业务实现逆势增长。新能源车降本驱动“一体化压铸”需求释放,公司积极布局超大型压铸机,推出LEAP 系列,是国内领先的超大型压铸机提供商,22 年先后中标一汽、长安等企业的超大型压铸机订单,已有在手订单量达10 台,预计23 年可以实现10-20 台出货,高技术含量产品毛利率水平更高,公司盈利能力释放在即。

风险提示:市场竞争加剧,毛利率提升不及预期;海外拓展不及预期。

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