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本报告导读：

公司是国内模压成型设备龙头，随国内注塑机行业复苏、公司海外注塑机市场拓展顺利及超大型压铸机持续获单，公司盈利能力有望持续释放。

投资要点：

投资建议：注塑机行业逐渐复苏+注塑机海外市场拓展+超大型压铸机有望持续拿到订单，盈利能力有望释放。调整2023-25 年EPS 为1.20/1.55/ 1.99 元(原1.40/1.70/-)，维持目标价34.83 元，增持。

业绩符合预期，净利润有所下降。公司公告全年实现营收36.8 亿元/+4.2%，归母净利4.05 亿元/-21.4%。单四季度实现营收8.36 亿元/同比-3.6%/环比-9.5%，归母净利0.78 亿元/同比-8.9%/环比-10.3%。公司净利润下滑是因为：1）行业竞争加剧，终端售价下降；2）22 年原材料价格高企致成本增加；3）22 年宏观因素影响致经济恢复不及预期；4）公司在一体化压铸及海外布局增加了相关费用。

海外市场拓展顺利，汽车行业贡献增长动力。22 年公司实现注塑机营收26.58 亿/+2.8%，压铸机营收5.76 亿/+0.6%。公司积极布局海外，22年海外营收9.11 亿/+12.5%，海外营收占比24.8%/+1.9pct。分下游看，汽车行业实现营收9.29 亿/+39.5%，占比25.3%/+6.4pct，显著提升，主要是注塑机业务拓展汽车行业顺利，与比亚迪签订3 亿+的框架协议。

注塑机业务好于行业，一体化压铸提供增长潜力。根据海关总署数据显示，22 年注塑机进口数量、金额皆有下降，注塑机行业呈下行趋势，公司注塑机业务实现逆势增长。新能源车降本驱动“一体化压铸”需求释放，公司积极布局超大型压铸机，推出LEAP 系列，是国内领先的超大型压铸机提供商，22 年先后中标一汽、长安等企业的超大型压铸机订单，已有在手订单量达10 台，预计23 年可以实现10-20 台出货，高技术含量产品毛利率水平更高，公司盈利能力释放在即。

风险提示：市场竞争加剧，毛利率提升不及预期；海外拓展不及预期。

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